【融資問答小天地】企業(yè)融資都有哪些方式？

股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權（股權），通過企業(yè)增資的方式引進新的股東的融資方式，總股本同時增加。股權融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。股權融資包括IPO、定向增發(fā)、私募股權融資等。

IPO是首次公開發(fā)行股票的簡稱，是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售，通�？梢岳斫鉃椤吧鲜小薄Ｆ髽I(yè)上市需要具備中國證監(jiān)會所要求的相應條件，責成一家或兩家證券公司作為保薦機構，并向中國證監(jiān)會申報核準。獲批后，即可上市發(fā)行，由保薦機構作為承銷商或做市商在交易平臺向公眾發(fā)行。證監(jiān)會對于企業(yè)IPO的審查相當嚴格，一般需要企業(yè)具備一定規(guī)模，連續(xù)盈利，且具有長期增長性。

定向增發(fā)簡稱定增，指的是非公開發(fā)行，即向特定投資者發(fā)行。是指在上市公司收購、合并及資產(chǎn)重組中，上市公司以新發(fā)行一定數(shù)量的股份為對價，取得特定人資產(chǎn)的行為。上市公司定向增發(fā)也需要經(jīng)過中國證監(jiān)會審批，一般投資者是企業(yè)、股權投資基金等機構。

股權融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類，公開市場發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開市場發(fā)售就是通過股票市場向不特定的社會公眾投資者廣泛地發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金，包括我們常說的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場進行股權融資的具體形式，因為涉及眾多中小投資人的利益，監(jiān)管當局對公募資金的使用方向、信息披露內(nèi)容、風險防范要求都非常高。

私募相對于公募，指的是在非公開市場募集資金，與投資者分別簽訂認購協(xié)議確定募股的數(shù)量和金額，定價機制相對于公募較為靈活。相對于公募募集股份，私募的融資成本較高。定向增發(fā)是一種私募行為，引入合伙企業(yè)、股權投資基金等戰(zhàn)略投資者也屬于私募行為，但后者不需要通過監(jiān)管部門審批，雙方協(xié)議約定即可。

債權融資是有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式，廣義上包括一切經(jīng)濟實體的債權融資，不僅企業(yè)需要債權融資，政府或銀行等金融機構也會進行債權融資。債券通常又被稱為固定收益證券，顧名思義，是以獲得固定收益為目的的證券品種。這類融資方式的主要特征是，按約定的固定期限付息、還本，風險小，收益相對也比較小。一切具有這種固定收益特征的融資方式都可以稱為債權融資，比如：銀行貸款、銀行短期融資（票據(jù)、信用證等）、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券、資產(chǎn)支持證券、金融租賃、政府貼息貸款、政府債券、世界金融組織貸款和私募債權基金等等。

銀行借款大致分為項目貸款和流動資金貸款。

項目貸款是指為某一特定工程項目而融通資金。舉個例子，我公司需要籌借資金新建大型工程項目，為了促進大型工程的建設及開拓資金運用的新途徑，我們找到可辦理這種工程項目貸款業(yè)務的銀行進行貸款。除了向銀行提供項目運營主體的經(jīng)營與財務狀況外，還需提供應用貸款的項目的基本情況（如產(chǎn)業(yè)概況、市場前景、成本與收益等，包含在項目可行性研究報告中）和主管部門的批準文件（如立項批復、用地預審意見、環(huán)評批復、工程規(guī)劃許可證等）。項目的收益不僅要求覆蓋建設成本，同時需要覆蓋融資成本，因此銀行在選擇項目時對項目的收益性十分看中，對合規(guī)性的審查要求也非常嚴格，目的還是要保證貸款到期足額兌付。項目貸款的期限與工程建設的期限息息相關，通常回收期短的項目貸款期限較短，一般3至5年，回收期長的項目貸款（如棚改項目）期限較長，如國開行給我公司的棚改項目貸款期限為25年。

流動資金貸款主要是為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營所需資金。這類貸款主要是基于我公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況與財務指標，如資產(chǎn)負債率、主營業(yè)務收入、凈利潤等，并符合銀行要求的資金用途。通常期限為1年，并需要提供一定形式的擔保。擔保又分為保證擔保、抵押擔保和質(zhì)押擔保。相對于項目貸款，手續(xù)簡便、期限短、靈活性強。

發(fā)行債券是企業(yè)常用的一種融資方式。目前在國內(nèi)企業(yè)主要有四種途徑可以發(fā)行企業(yè)債券。一種是通過國家發(fā)改委審批發(fā)行的企業(yè)債券，這類債券募集資金用途主要是用于項目投資和補充流動資金，包括一般企業(yè)債券、項目收益?zhèn)�券、專項債券、綠色債券、永續(xù)債券等。第二種途徑是通過中國銀行間交易商協(xié)會注冊發(fā)行的債券，這類債券的用途主要是償還企業(yè)借款和補充流動資金，按期限分包括超短期融資券（通常180天或270天）、短期融資券（1年）、中期票據(jù)（3-10年）等，還有永續(xù)中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、項目收益票據(jù)等。第三個途徑是通過交易所發(fā)行公司債券，受到深滬交易所審查與監(jiān)管，可采用公募和私募兩種方式發(fā)行，可以在場外交易市場和場內(nèi)交易市場同時發(fā)行，或只在場外交易市場發(fā)行。第四種途徑是發(fā)行境外債，在離岸市場發(fā)行歐元債、美元債、點心債等。

所謂資產(chǎn)支持證券，標的資產(chǎn)是核心，是基礎，且這類資產(chǎn)必須是具有長期、穩(wěn)定收益性的資產(chǎn)。比如我公司有大量路橋資產(chǎn)，但路橋是公用基礎設施，我公司對其沒有收費權，因此路橋不是資產(chǎn)支持證券所需的基礎資產(chǎn)。但并不是所有的公用資產(chǎn)都沒有收益性，比如說水務、公交，每年都有固定的收益，其收益權就可以作為基礎資產(chǎn)。也可以說資產(chǎn)本身不是基礎資產(chǎn)，由資產(chǎn)形成的收益權才是基礎資產(chǎn)。資產(chǎn)支持證券是將若干筆缺乏流動性、但具有可預期收入的同質(zhì)資產(chǎn)進行捆綁組合，構造一個資產(chǎn)池，包裝成資產(chǎn)支持證券，由證券承銷機構向機構投資者發(fā)行，并委托我公司處置資產(chǎn)，資產(chǎn)處置形成的現(xiàn)金回流用于向證券投資者支付本息。

項目收益?zhèn)�券是指非金融企業(yè)發(fā)行的，以項目收益作為還款來源的一類債券，募集資金用于項目建設。項目包括但不限于市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設相關的、能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流的項目。項目收益?zhèn)�券需�?jīng)國家發(fā)改委審批，對項目的合規(guī)性、收益性要求較高。項目收益?zhèn)�券與一般企業(yè)債券不同的是，對發(fā)行主體的要求適當放寬，無需持續(xù)經(jīng)營三年以上，可以是為了承接項目新設立的公司，但同時需要有一家評級較高的企業(yè)作為差額補償人。當項目公司經(jīng)營收益不能足額兌付本息時，由差額補償人負責補償投資人的利益。

顧名思義，明股實債指的是“表面是股權投資，實質(zhì)上是債權投資”。投資者以股權的名義對企業(yè)進行投資，需要變更工商登記，并按照公司章程享有公司股東的既定權利，承擔相應義務，但并不是以分享紅利為投資目的，而是以定期獲得利息、到期收回本金為目的，當本金收回時即退出企業(yè)。在《股權投資協(xié)議》中，雙方通常會約定投資者不參與公司的經(jīng)營管理和分紅，由融入方控制和運營，并約定資金回報，通常本金按照股權轉(zhuǎn)讓時的金額支付，利息按照約定分期支付。這種模式下，企業(yè)一方面滿足了自身的融資需求，另一方面在賬目上擴大了股本金，且未失去對企業(yè)經(jīng)營的控制權。同時，此模式也可以有效降低資產(chǎn)負債率；投資者一方面可以規(guī)避自身不存在放貸資質(zhì)的法律規(guī)定，另一方面可以在較低風險前提下獲得相應收益。

其實股權融資和債權融資沒有哪個好和哪個壞，從上述融資方式介紹可以看出，對企業(yè)而言，股權融資的風險通常小于債權融資的風險，投資者的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定，企業(yè)沒有固定的還本付息壓力。而債權融資，企業(yè)則必須承擔按期付息和到期還本的義務，有可能面臨巨大的付息和還債壓力，導致資金鏈破裂而破產(chǎn)。因此，債權融資面臨的風險更高，但它不會削減股東對企業(yè)的控制權力，股權融資則會稀釋現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權，同時股權融資的成本相對較高。股權融資和債權融資適用的情況互不相同，了解了它們之間的區(qū)別和不同，就能根據(jù)企業(yè)自身不同的條件和情況分別采取股權融資或債權融資。

除了上述的股權融資和債權融資方式，還有一些其他類型的融資方式，包括信托貸款、過橋貸款、融資租賃等，這些融資渠道不屬于標準化的融資手段，也是企業(yè)融資的重要補充部分。從屬性上劃分，由于這些類型的融資具有按約定到期還本付息的特征，也被視為債權融資方式。
（1）信托貸款

對于投資者來說，信托是一種理財方式，單筆認購金額最低100萬元起。信托公司把投資者的錢集合起來就組成了一個信托計劃。投資者投資的目的是獲得回報，信托公司受投資者委托，將信托計劃的資金用來投資到融資方的具體項目，或者投資某些金融產(chǎn)品，到約定日期后回收本金和利息。對于融資方來說，信托資金是企業(yè)重要的融資渠道。企業(yè)通過信托公司的授信審查，獲得信托公司的授信批復，即可獲得資金，一般需要融資方以股權或不動產(chǎn)抵押作為擔保。
（2）過橋貸款

過橋也稱搭橋，就是指在資金供給出現(xiàn)缺口，短期需要拆借的時候，引入一筆資金暫時填補空缺。比如說一家銀行給我公司做了一筆貸款授信，約定授信期限1年，但由于銀行資金額度受限，這筆貸款暫時放不下來，而我公司又急需資金，于是找另一家資金充裕的金融機構（銀行、信托、擔保公司等）臨時拆借，這就是過橋貸款。
（3）融資租賃

主要指售后回租。具體的操作方式是融資方將有收益性的資產(chǎn)（租賃標的物）出售給租賃公司，取得資產(chǎn)價值相應的融資資金，再分期向租賃公司支付租金（本金和利息）以獲得所出售資產(chǎn)的實際使用權。采用這種融資方式，租賃標的物的所有權在租賃期間歸租賃公司所有，但不發(fā)生實際的轉(zhuǎn)移。待租賃期屆滿，租金支付完畢，租賃公司再將租賃標的物的所有權轉(zhuǎn)讓給融資方。